围绕着好莱坞最后的皇冠资产，硅谷两大科技巨头展开了激烈争夺。尽管流媒体之王Netflix赢下了竞购战，但新派拉蒙背后的埃里森家族却不肯轻易放弃，决意通过恶意收购强行达到目的。
这场好莱坞惊天并购战，最终花落谁家？现在还不敢断言。但可以肯定的是，无论是谁最终吞下时代华纳探索，都将打造出一个行业超级巨无霸。而且，不可否认的是，传统制片厂的原有秩序已经坍塌，硅谷资本和技术已经全面接管好莱坞，流媒体取代院线成为主战场。
阿尔巴尼亚军队逆袭
上周五，硅谷流媒体巨头Netflix宣布以现金加股票的方式，以每股27.5美元的价格，包括承接债务内，总价827亿美元收购好莱坞顶级片场华纳兄弟探索旗下的影视制作、内容以及流媒体平台业务。
这意味着什么？流媒体之王Netflix拿下了好莱坞最重的IP资产。《卡萨布兰卡》、《公民凯恩》、《黑道家族》、《哈利波特》、《权力的游戏》、《继承之战》、DC宇宙，这些瑰宝级的影视内容，未来都将属于Netflix。此外，还有流媒体平台HBO Max的1.28亿全球订阅用户，以及业界最顶级的华纳兄弟电影制片厂和电视工作室。
Netflix联席CEO萨拉多斯（Ted Sarandos）在声明中毫不掩饰他们的并购野心：”通过将华纳兄弟令人难以置信的节目和电影库与我们的《怪奇物语》、《鱿鱼游戏》等文化定义性作品结合，我们将能够更好地娱乐全世界。”
Netflix预计在2026年第三季度完成这笔交易，因为华纳兄弟探索需要先完成剥离旗下Discovery Global业务。为了打动对方董事会，Netflix还设置了高达58亿美元的天价违约金。
Netflix的发展轨迹已经成为了传奇：他们从一家DVD邮寄租赁的传统公司，成长为拥有超过3亿全球订阅用户、2024年营收390亿美元的流媒体巨兽，如今更要成为HBO的主人。而Netflix当初进军原创内容时的口号就是”成为HBO”。历史就是这么充满戏剧性。
更具戏剧性的是，2010年的时候，时代华纳时任CEO布鲁克斯（Jeff Bewkes）还曾经公开嘲讽Netflix是“阿尔巴尼亚军队”（意思是穷乡僻壤来的、根本没人知道的杂牌军），质疑Netflix流媒体模式无法改变好莱坞的影视版图。然而，这句嘲讽成为了行业最有名的“乌鸦嘴”金句。
当时Netflix市值只有60亿美元，刚刚转型做流媒体平台，因为宽带还没普及，高清影视内容体验很难保证。而且，Netflix只买了一些过期的影视内容版权，还要看好莱坞巨头们的脸色。而时代华纳则是拥有影视音乐全产业链、市值600多亿美元的影视巨头。当然不会把Netflix放在眼里。
但仅仅15年之后，这个“阿尔巴尼亚军队”就推翻了不可一世的“奥斯曼帝国”，现在Netflix的市值超过了4200亿美元，在全球拥有超过3亿付费用户，每年利润超过100多亿美元。财大气粗的他们，年年稳定产出征服了奥斯卡、金球奖、艾美奖等曾经对流媒体不屑的“老古董”评委们，每年拿奖拿到手软，今年的内容支出更高达180亿美元。
相比之下，被母公司AT&T剥离的华纳兄弟，过去三年每年巨亏100多亿美元，母公司因为此前的天价并购欠下了数百亿美元债务，每年光还贷就要消耗几十亿美元现金，根本无力投入巨资产出新内容，每年的院线产量已经降到不到10部。
与此同时，华纳兄弟的有线电视业务也出现了崩盘迹象，最近一个季度有线广告收入暴跌23%，连续丢掉重要转播权。在沉重压力下，华纳兄弟只能选择抛售最值钱的影视与流媒体业务。这就是这场竞购战的背景。
恶意收购之王再出江湖
虽然Netflix已经欢呼胜利，但仅仅一天之后，剧情就出现了戏剧性反转。另一家竞购巨头不甘竞购失败，决意通过恶意收购的方式，绕过华纳兄弟的董事会，强行从Netflix口中夺食。
觊觎华纳兄弟这个好莱坞王冠的，当然不只Netflix一家巨头，美国最大的有线运营商康卡斯特集团和派拉蒙SkyDance（以下简称：新帕拉蒙）也参与了竞标。康卡斯特集团已经在十几年前吞下了“好莱坞六大”之一的环球影业，目前拥有流媒体平台Peacock。
而新派拉蒙的实力更加不容小觑，因为他们幕后的拥有者是甲骨文创始人拉里·埃里森（Larry Ellison），个人身价超过2500亿美元的全球前五大富豪。新派拉蒙的CEO就是埃里森的独子大卫·埃里森（David Ellison）。
当初因为这位“甲骨文太子”不想接班父亲的科技帝国，超级富豪父亲就投资让二十多岁的他创办了好莱坞影视公司SkyDance。过去一年时间，大卫·埃里森完成了SkyDance斥资280亿美元吞并派拉蒙的震撼交易，成为新派拉蒙的掌门人。其中，绝大多数交易资金都来自于老埃里森本人，他才是新派拉蒙真正的所有者。
实际上，新派拉蒙的收购报价比Netflix更高，是每股30美元全现金，毁约金也高达50亿美元。而且他们计划收购华纳兄弟的所有影视资产，包括了CNN和TNT等电视网络。但华纳兄弟董事会最终却决定接受Netflix每股27.5美元的现金加股票报价。
出价更高却输掉竞购？这口气，埃里森父子怎么忍得下去。据美国媒体报道，埃里森家族输掉竞标之后非常愤怒，认为这是一场被操纵的内定竞标。埃里森父子因此决定发起一场“恶意收购”大战，直接向华纳兄弟的股东发起要约收购，让股东施压华纳兄弟的董事会，从而强行完成这笔收购。
不得不提的是，这是“恶意收购之王”老埃里森当年最擅长的手段。二十多年前的甲骨文，就像一头凶猛的饿狼一样，用恶意收购的方式吞下了PeopleSoft、Siebel、Sun等一家又一家的竞争对手，才成就了甲骨文的市场主导地位。
作为恶意收购的一部分，新派拉蒙向华纳兄弟探索CEO大卫·扎斯拉夫（David Zaslav）发了一封措辞强硬的公开信，指控对方董事会”带有偏见的销售程序，预设了有利于单一竞标者的结果。显然已经放弃了公平交易程序的表象和现实，放弃了对股东的责任，走上了一条目光短浅、结果预定的道路，偏袒单一竞标者。”
信中暗示，华纳兄弟高管可能因为个人利益而倾向Netflix的方案。新派拉蒙的指控并非空穴来风：华纳兄弟CEO扎斯拉夫与Netflix联席CEO萨拉多斯私下联系密切，Netflix提交报价不到24小时之后，华纳兄弟就接受了这份更低的报价。但华纳兄弟董事会的回应很简单：我们”完全履行了受托义务，并将继续这样做“。
在新派拉蒙宣布恶意收购之后，华纳兄弟的股价立即飙升了5%-8%。这正是埃里森父子所希望看到的，他们计划推动后者股东发起投票，罢免董事会成员。新派拉蒙同时还联系了华纳兄弟探索持股超过四成的前十大机构股东，承诺他们“如果成功完成交易就分红加倍”，
新派拉蒙这一招的成功概率不小：因为机构股东更看重眼下的直接回报，而他们的报价高于Netflix是事实，而且特拉华州公司法允许股东直接干预董事会决策。扎斯拉夫本就不受股东欢迎，去年股东大会得票率只有六成。
如果埃里森父子成功获得华纳兄弟股东的支持，发起委托书之争，那么后者的董事会就不得不重新考虑收购报价，接受报价更高的一方。Netflix要么被迫加码再次竞购，要么就只能面临“煮熟的鸭子飞了”的尴尬。
反垄断审查前景存疑
在拜登政府时期，鹰派监管机构强硬反对所有巨头的天价并购，这笔重塑好莱坞格局的交易是不太可能通过反垄断审核的，但现在已经是主张放松监管和利好大企业的特朗普政府，巨头们又开始了新一轮并购瓜分大战。
不过，这笔并购大战依然会带来反垄断审查的担忧，因为并购后的实体，实在太巨无霸了。根据流媒体数据平台 JustWatch的最新统计，如果Netflix吞下华纳兄弟，新实体将占据美国流媒体总观看时长的约三分之一。这种市场份额，已经到了足够让监管机构亮红灯的水平。
而且，合并后的Netflix-华纳兄弟将拥有超过4.3亿全球订阅用户，从经典到现代的最完整影视内容库，以及从制作到分发的垂直整合能力。这是什么概念？这意味着Netflix将控制从内容生产到用户观看的整个产业链。
分析师们也对此不太乐观。花旗银行分析师巴齐内（Jason Bazinet）表示，他原本认为流媒体市场会在这三家规模偏小的平台（HBO Max、Paramount+ 和 Peacock）之间发生整合，而不是让行业巨无霸用自己的资产负债表直接吞掉华纳兄弟这个主要对手。
民主党执政的加州政府司法部长波塔（Robert Bonta）已经明确表态反对涉及华纳兄弟的任何交易：”在美国经济生活核心的市场——无论是金融、航空、食品还是广播娱乐市场——进一步整合都不符合美国经济、消费者或竞争的利益。“
同样值得关注的是政治风向。众所周知，埃里森父子是特朗普总统的盟友，此前SkyDance收购派拉蒙的交易，就是在特朗普总统的点头认可下完成的。为了完成收购，新派拉蒙同意支付1600万美元的赔偿，以和解此前特朗普与CBS电视频道的诉讼，并允许联邦政府指定一个监督员来监督媒体的报道公正性。
如果埃里森家族完成收购华纳兄弟，除了合并派拉蒙和华纳兄弟两大老牌片场和流媒体平台之外，还会造就一个包括CNN、CBS、HBO、TNT的电视巨无霸，直接控制着美国民众的新闻舆论动向。而这显然是埃里森家族争取政府批准的一大筹码。
科技巨头瓜分好莱坞
无论最终是Netflix吞下华纳兄弟，还是新派拉蒙通过恶意收购虎口夺食，那都将是好莱坞历史上第二大并购案，仅次于AT&T在2018年以1087亿美元收购时代华纳的惊天收购。是的，这次被卖的还是华纳兄弟。
AT&T的那笔天价并购交易最终证明是一场灾难。电信巨头AT&T被证明根本不懂运营影视产品，仅仅四年之后，他们就不得不剥离时代华纳媒体，并与探索频道合并，同时减记了150亿-200亿美元的损失。在勉力维持了几年之后，华纳兄弟又被摆上了市场出售。
华纳兄弟的出售也将决定流媒体行业的最终洗牌格局。2019年，流媒体大战爆发时，市场上有十几家主要玩家：Netflix、迪士尼旗下的Disney+（整合了ESPN和Hulu）、华纳兄弟旗下的HBO Max、康卡斯特旗下的Peacock、派拉蒙旗下的Paramount+，还有苹果的Apple TV+以及亚马逊Amazon Prime Video，每家都号称要挑战Netflix。
六年后，行业格局已经清晰，这个市场真正有竞争的玩家只剩下了：Netflix、新派拉蒙、迪士尼、亚马逊和苹果。各个背后都是市值数千亿甚至数万亿美元的超级巨头。此外，虽然Apple+在流媒体体量不大，但背靠着苹果这个超级巨无霸的资金、平台和用户扶持，依然是无可回避的存在。
不可否认的是，百年好莱坞已经被硅谷资本彻底改写。这不是简单的企业兼并，而是一个时代的终结。好莱坞的话语权已经从南加州的制片厂转移到硅谷的科技公司。算法取代了制片人的直觉，数据分析决定着内容生产，全球分发网络碾压了传统院线。
1920年代建立的好莱坞”制片厂制度”——米高梅、派拉蒙、华纳兄弟、福克斯、环球影业等老牌片商——曾经垄断了全球娱乐业近一个世纪。但现在，好莱坞已经被科技巨头们瓜分殆尽，片厂制度更是分崩离析。
除了Netflix竞购的华纳兄弟探索，环球影业出售给了康卡斯特，二十世纪福克斯出售给了迪士尼，米高梅出售给了亚马逊，派拉蒙出售给了埃里森家族。传统的片厂，只剩下索尼旗下的哥伦比亚影业。
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责任编辑：杨赐
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